小编： 在年中展望报告中我们写道，只有最强健的经济体才能在全球深度衰退中幸存下来，而中国就是其中代表
在年中展望报告中我们写道，只有最强健的经济体才能在全球深度衰退中幸存下来，而中国就是其中代表。我们认为，中国的生产力比大多数新兴市场国家更具有竞争力，因此它将从此次新冠病毒大流行中脱颖而出。与此同时，与大多数发达市场国家相比，中国在货币和财政方面有更多的回旋余地。所以无论是相对新兴国家或发达国家，中国经济的韧性都比预期强。
但是我们不得不着重强调，不应该简单地将V型复苏趋势推演至未来几个季度。二季度的数据显示，经济活动在一季度完全停止之后出现了明显反弹，但是这种急剧的连续增长不太可能进一步扩大。我们应该做好准备以应对波动，尤其是经济复苏过程中伴随的阻力（例如席卷长江流域的洪水和新冠病例的反弹等），同时我们也不能排除冬季新冠病毒在全球范围内大规模卷土重来的可能性。尽管如此，考虑到出口市场份额的潜在增长和市场化改革（详情请见我们的宏观报告《2H20宏观经济展望：后疫情时代的问与思》），我们对中国的长期增长充满信心。
洪水对经济的影响是可控的且暂时的：到目前为止，今年的洪水集中在长江流域，其影响主要波及长江沿岸的7个省市（重庆、贵州、湖北、湖南、江西、安徽、江苏）。相比之下，1998年的洪水造成11个省份受灾，2016年的洪水影响多达12个省份。1998年洪水造成的经济损失占当年GDP的3.0％，而2016年洪水造成的经济损失只有GDP的0.4％。随着基础设施建设的完善和应急管理能力的提高，洪水带来的经济损失已经大大减少。因此，我们认为今年洪水导致的经济损失将不会超过GDP的0.4％。经济损失将主要集中在因洪水而造成停工的户外建筑行业和某些制造业。因此，我们可能在接下来的三季度看到固定资产投资和工业增加值数据疲软的迹象。然而，经济活动的持续恢复和洪灾过后基础设施的重建将提振四季度的GDP。洪水对通胀的影响也不会超过第三季度，我们依然认为下半年的CPI增长会因为去年的高基数效应而明显放缓。
中国经济增长在二季度实现由负转正，GDP同比增长3.2%，高于预期0.8个百分点，复苏势头强劲。与第一季度-6.8%的负增长相比，第二季度经济反弹整整10个百分点。上半年总体还是受新冠疫情的影响，GDP同比下降1.6%。
随着国内疫情在4月份得到有效控制，各行各业开始复工复产，但消费需求回升缓慢。产业数据明显发现生产端比需求端的复苏强劲。跟一季度相比，二季度的第一产业回升6.5个百分点，代表制造业与建筑的第二产业回升14.3个百分点，而代表服务业也即是需求端的第三产业只回升7.1个百分点。消费者信心的缺失和区域间的封锁措施直接导致第三产业恢复较慢。
展望下半年，需求端的复苏将随着收入及财富双效应而提升，而生产端的复苏有可能受部分地区的洪灾影响而短暂放慢，不过因为需求端的同步复苏能拉高整体GDP增长。4QGDP很大机会回到6%的水平，而2021年上半年更加会超越6%。
工业生产的快速恢复以及固定资产投资、房地产开发的拉动作用。6月规模以上工业增加值同比增长4.8%，与预期持平，较5月份增加0.4个百分点。分三大门类看，6月份采矿业增加值增长1.7%，制造业增长5.1%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长5.5%。主要行业中，汽车制造业维持稳定增长，6月份同比增长13.4%，较1-5月份有显著恢复。
此外，固定资产投资（非农户）继续得到改善。1-6月份全国固定资产投资（非农户）同比下降3.1%，好于预期，降幅比1-5月份收窄3.2个百分点。房地产市场在6月也迎来复苏。1-6月份房地产开发投资同比上升1.9%，好于预期的同时由负转正，较5月份增加2.2个百分点。固定资产投资和房地产开发的滞后效应将持续推动第二产业的复苏。不过，在长江流域洪水的影响下，受灾地区的制造业和固定资产投资在三季度将面临增速放缓。
第三产业恢复较慢受累于消费的疲软，尤其是疫情影响还未结束，餐饮消费的复苏较慢。6月社会消费品零售总额同比下降1.8%，较5月份回升1个百分点，但仍低于0.5%的预期。按消费类型分，餐饮同比下降15.2%，降幅较5月份收窄3.7个百分点；商品零售同比下降0.2%，降幅较5月份收窄0.6个百分点。商品零售中，多个类别的零售总额同比增速较1-5月有明显改善。零售总额的增长也体现出一定的行业分化：因疫情导致外出减少，家用电器的消费明显增加；因封锁隔离导致囤积食物的行为也抑制了6月粮油食品类的消费。随着疫情影响的消散，消费信心会逐渐回升，餐饮业的季节性需求上涨也会帮助社会消费品零售出现明显增长。
此外，在“保就业”的政策指导下，失业率稳步下降，对提振消费有积极作用。6月全国城镇调查失业率为5.7%，比5月份下降0.2个百分点。1-6月份人均可支配收入同比下降1.3%，人均消费支出下降尤为明显（-9.3%），支出的下降高于收入，侧面印证了疫情过后储蓄率的提升。不过，消费信心恢复后，充足的居民存款会拉动消费需求上涨，进一步推动下半年的复苏。6月70个大中城市商品住宅销售价格环比上涨0.58%，环比增长0.9个百分点。房价上涨所带来的财富效应将促进消费需求的恢复。
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